Nội dung chính
Sau năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ đối mặt với hai kịch bản quan trọng trong năm 2026.
1. Bối cảnh kinh tế và tài chính sau năm bản lề 2025
5 yếu tố định hình nền kinh tế 2025
TS. Trần Thăng Long – Giám đốc Trung tâm Phân tích Nghiên cứu, Công ty CP Chứng khoán BIDV (BSC) – đã chỉ ra năm yếu tố chủ đạo sẽ chi phối nền kinh tế Việt Nam trong giai đoạn 2025‑2027.
- Chính sách tài khóa: Dự kiến ngân sách sẽ được mở rộng, thuế VAT giảm và đầu tư công tăng mạnh, tạo đà cho tăng trưởng GDP ước 8,0%.
- Chính sách tiền tệ: Ngân hàng Nhà nước sẽ duy trì nới lỏng thận trọng, nhưng không còn nhiều không gian để giảm lãi suất sâu hơn. Áp lực lạm phát dự kiến sẽ xuất hiện rõ rệt từ 2026.
- Thương mại quốc tế: Xuất khẩu dự kiến tăng 17%, nhập khẩu 19,4% nhờ nhu cầu đầu vào phục hồi, tuy nhiên bất định từ chính sách thương mại Mỹ vẫn là rủi ro.
- Đầu tư nước ngoài (FDI): Dòng vốn FDI năm 2025 tăng khoảng 9%, nhưng sẽ chịu ảnh hưởng của môi trường thương mại toàn cầu.
- Thị trường ngoại hối: Tỷ giá VND/USD duy trì ổn định nhờ các biện pháp cân bằng cung‑cầu.
2. Giai đoạn 2026‑2027: Tăng trưởng cao nhưng rủi ro gia tăng
Chính sách tài khóa và tiền tệ
Trong giai đoạn này, tài khóa vẫn là trụ cột hỗ trợ tăng trưởng, trong khi không gian cho nới lỏng tiền tệ ngày càng thu hẹp. Lạm phát dự kiến sẽ tăng, buộc Ngân hàng Nhà nước cân bằng giữa ổn định vĩ mô và kích thích tăng trưởng.
Thị trường ngoại hối và tỷ giá
Đến ngày 30/6/2025, tỷ giá trung tâm đạt 25.052 VND/USD, tăng 2,95% so với cuối 2024. Mặc dù DXY mạnh và giá vàng tăng, VND vẫn mất giá từ từ, giảm thiểu cú sốc cho thị trường.
Trái phiếu doanh nghiệp và bất động sản
Năm 2025 là đỉnh đáo hạn nợ của bất động sản, với khoảng 41.000 tỷ đồng trái phiếu doanh nghiệp bất động sản đáo hạn trong quý III‑IV. Các công ty như Novaland, TNR Holding, Sunshine và Vinhomes đã có một số khoản trả nợ và mua lại trước hạn, cho thấy khả năng thanh khoản đang cải thiện.
Trong 6 tháng đầu năm 2025, tổng giá trị phát hành trái phiếu đạt 284.832 tỷ đồng, tăng 116% so với cùng kỳ năm trước, trong khi mua lại trước hạn vượt 100.500 tỷ đồng, phản ánh nỗ lực tái cấu trúc nợ mạnh mẽ.
3. Hai kịch bản VN‑Index cho năm 2026
Năm 2025 được xem là bản lề lịch sử khi Việt Nam được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp và hệ thống công nghệ KRX đi vào hoạt động, nâng cao năng lực giao dịch.
Theo BSC, ba kịch bản sau được mô phỏng dựa trên các yếu tố vĩ mô hiện tại:
- Kịch bản cơ sở: VN‑Index đạt khoảng 1.285 điểm, EPS tăng 7‑8% và rủi ro vĩ mô được cân nhắc thận trọng.
- Kịch bản tích cực: Nếu căng thẳng thương mại giảm và chính sách nội địa phát huy hiệu quả, VN‑Index có thể lên tới 1.436 điểm.
- Kịch bản tiêu cực: Khi kinh tế toàn cầu suy thoái, VN‑Index có thể tụt về mức 1.208 điểm.
4. Dòng vốn ngoại và cổ phiếu tiềm năng
Trong nửa cuối 2025 và đầu 2026, nhà đầu tư nước ngoài dự kiến sẽ chuyển từ giai đoạn bán ròng sang trạng thái trung tính hoặc cải thiện. Dòng vốn ETF ngoại sẽ ổn định hơn nhờ kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, thu hẹp chênh lệch USD‑VND.
Mô phỏng cho kịch bản cơ sở cho thấy Việt Nam có thể thu hút khoảng 1,26 tỷ USD từ các quỹ thụ động tham chiếu FTSE Emerging Markets, dao động từ 1,13‑1,51 tỷ USD tùy điều kiện thị trường.
Khoản vốn này sẽ tập trung vào các cổ phiếu vốn hóa lớn và trung bình đáp ứng tiêu chí FTSE, bao gồm VHM, HPG, VCB, VIC, VNM, MSN, SSI, DGC và một số mã có thanh khoản cao.
Kết luận
Thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ bước vào giai đoạn “cầu thang” với cơ hội và thách thức song hành. Nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ các biến động chính sách tài khóa, tiền tệ, cũng như diễn biến thương mại toàn cầu để lựa chọn chiến lược phù hợp. Bạn có dự đoán VN‑Index sẽ hướng tới kịch bản nào? Hãy chia sẻ quan điểm của mình và theo dõi các bản tin phân tích sâu hơn trên trang web của chúng tôi.